Dans cette série de vidéos en trois parties, nous explorerons à fond les indices et les produits qui les suivent. Apprenez ce qu’est le rendement à l’échéance, découvrez comment le tout premier FNB d’obligations a été créé et bien plus encore.
Transcription
Vidéo 1
Un indice s’entend d’un portefeuille de titres représentatif d’un marché donné.
La plupart des indices, notamment dans le domaine des titres à revenu fixe, sont issus des services de recherche sur les marchés de capitaux ainsi que des banques d’investissement. Utilisés à l’origine à titre de mesure représentative d’un ensemble de choix d’investisseurs, ces indices suivent les émissions sur le marché et demeurent une source fiable d’informations sur le marché.
En plus de constituer une mesure de référence d’un marché, les indices offrent une mesure de transparence, de rigueur et de stabilité en marge du processus de placement.
L’indice des obligations universelles FTSE Canada existe depuis les années 80 et a continué d’évoluer au fil des émissions sur le marché pour demeurer représentatif.
Aujourd’hui, il est largement reconnu et utilisé à titre de référence pour les titres canadiens à revenu fixe.
L’indice des obligations universelles est entièrement régi par des règles et vise à rendre compte des émissions et du comportement du marché obligataire canadien.
L’indice des obligations universelles suit les titres à taux fixe émis par le gouvernement du Canada, les agences gouvernementales, les provinces et les municipalités, ainsi que les sociétés canadiennes.
Parmi les titres admissibles figurent les obligations dont l’échéance est d’au moins un an et sur l’ensemble de la courbe ; une exigence minimale sur le plan de la taille de l’émission est prévue pour assurer la liquidité.
L’indice des obligations universelles met l’accent sur les titres de catégorie investissement, qui sont des obligations dont la notation est « BBB » ou supérieure.
L’opération de sélection de l’indice – ou rééquilibrage – recherche quotidiennement de nouveaux titres pour s’assurer qu’ils soient ajoutés à l’indice des obligations universelles en temps opportun.
Ce processus d’examen quotidien permet de veiller à ce que l’indice, ainsi que les produits qui en assurent le suivi, représentent le plus fidèlement possible la réalité du marché.
Ross Pastman:
Comptant plus de 20 années d’expérience, iShares fut le premier gestionnaire d’actifs à lancer des FNB d’obligations en l’an 2000. iShares demeure le plus important fournisseur de FNB indiciels du secteur.
Le FNB iShares Core Canadian Universe Bond Index ETF XBB a été le premier fonds à revenu fixe lancé à l’échelle mondiale.
Le fonds suit l’indice des obligations universelles FTSE Canada et est devenu l’un des plus importants FNB d’obligations au Canada, puisqu’il constitue un mécanisme efficace pour permettre aux investisseurs d’accéder au marché obligataire canadien.
Nous estimons que quatre avantages clés s’offrent aux investisseurs qui se tournent vers les FNB d’obligations.
En premier lieu vient l’aspect du rendement concurrentiel. De nombreux FNB d’obligations iShares ont généré de solides rendements au fil du temps par rapport à leurs pairs.
En deuxième lieu vient le faible coût. Comme les frais de gestion peuvent avoir une incidence sur le rendement du fonds, il est important d’en tenir compte dans votre processus décisionnel en matière de placement. Les FNB d’obligations iShares peuvent offrir aux investisseurs un moyen peu coûteux d’accéder aux marchés des titres à revenu fixe.
En troisième lieu vient la diversification. Les FNB d’obligations permettent aux investisseurs d’accéder à des centaines, voire à des milliers d’obligations individuelles par le truchement d’un seul symbole.
Vient enfin la question de la liquidité. Les FNB à revenu fixe se négocient en bourse des milliers de fois tout au long de la journée, alors que certaines obligations individuelles peuvent ne pas être négociées ne serait-ce qu’une seule fois par jour.
L’approche indicielle n’a rien de passif et, dans le domaine des titres à revenu fixe, où les obligations sont négociées hors cote, il peut arriver que le marché soit illiquide et difficile d’accès.
En outre, les indices comprennent des centaines, si ce n’est des milliers d’obligations individuelles, qui présentent toutes des caractéristiques sous-jacentes différentes. Du reste, la composition de l’indice évolue constamment.
Par conséquent, il n’est pas pratique de détenir toutes les obligations qui se retrouvent dans l’indice.
Chez iShares, les gestionnaires de portefeuille mettent en œuvre un processus d’échantillonnage stratifié en vertu duquel nous cherchons à offrir des caractéristiques de rendement et de risque indexées en détenant un sous-ensemble de titres représentatif de l’indice sous-jacent.
Les gestionnaires de portefeuille scindent tout d’abord l’indice en cellules assorties de facteurs de risque spécifiques. Ces facteurs de risque sont les déterminants du rendement de ces obligations individuelles. Dans le cas d’une obligation de société, parmi ces facteurs de risque peuvent figurer le risque de taux d’intérêt, l’exposition au secteur et le risque de crédit. Les gestionnaires de portefeuille sélectionnent ensuite les obligations dans chacune des cellules, en gardant à l’esprit les aspects relatifs à la liquidité, aux coûts de transaction et à l’efficacité globale de l’exposition. En résulte un portefeuille qui présente les mêmes caractéristiques que l’indice sous-jacent sans que l’on y retrouve chacun de ces titres.
iShares gère depuis longtemps des fonds indiciels et ce processus d’échantillonnage a toujours permis d’assurer un suivi serré par rapport à l’indice de référence.
XBB est un outil fondamental pour tout portefeuille de titres à revenu fixe canadien. Il représente l’ensemble du marché obligataire canadien, tout comme un indice boursier général.
Les titres à revenu fixe jouent trois rôles principaux dans un portefeuille : la préservation du capital, la génération de revenus et la diversification par rapport aux actions. En raison de sa qualité élevée et de sa durée intermédiaire, nous sommes d’avis que XBB s’inscrit au cœur d’un portefeuille équilibré car sa fonction principale est d’offrir une mesure de protection par rapport au risque sur actions du portefeuille.
Cependant, XBB peut également être combiné avec d’autres expositions ciblées pour permettre aux investisseurs d’adapter leurs allocations de titres à revenu fixe pour répondre à des objectifs spécifiques du portefeuille.
Apprenez-en davantage à l’adresse https://www.rbcgam.com/fr/ca/products/etfs/etf-investment-strategies/diversify-with-fixed-income-etfs.
[Dénis de responsabilité]
Vidéo 2
Tiers inférieur :
Stephen Hoffman, VP, FNB,
RBC Gestion mondiale d’actifs
Un FNB d’obligations à échéance cible se compose d’un portefeuille d’obligations arrivant à échéance au cours de la même année civile. Pour sa part, le FNB arrive à échéance à une date précise au cours de cette même année.
Ces FNB ont été conçus de manière à offrir aux investisseurs un accès simplifié et facile à un revenu fixe sous une forme tout à fait unique.
Les FNB :
- Arrivent à échéance comme le font les obligations
- Se négocient comme les actions
- Sont diversifiés comme le sont les fonds
Un élément clé du fonctionnement des FNB d’obligations de sociétés Objectif à échéance RBC tient au fait qu’ils suivent l’indice des obligations de sociétés à échéance cible FTSE Canada pertinent.
Tiers inférieur :
Marina Mets
Cheffe, Titres à revenu fixe en actifs multiples, Gestion de produit et recherche – Amériques, FTSE Russell, London Stock Exchange Group
La série d’indices des obligations de sociétés à échéance cible FTSE Canada est conçue de manière à représenter un panier liquide et de haute qualité d’obligations de sociétés canadiennes qui arrivent toutes à échéance ou qui restituent le capital investi au cours d’une année cible.
Les titres sont sélectionnés parmi les composantes de l’indice des obligations universelles FTSE Canada, qui constitue la mesure largement utilisée du marché canadien des titres à revenu fixe, ce qui signifie que les obligations admissibles ont déjà fait l’objet d’une ronde de diligence raisonnable rigoureuse du fait qu’elles ont été sélectionnées dans cet univers.
Au cours de chaque année d’échéance, l’indice des obligations de sociétés à échéance cible recherche des obligations de sociétés canadiennes de catégorie investissement ou dont la notation est « BBB » ou supérieure.
Les indices d’obligations de sociétés à échéance cible recherchent la diversification, tout en améliorant le rendement disponible. Pour y parvenir, les obligations admissibles sont classées par ordre de rendement, leur sélection étant axée sur les instruments admissibles offrant le rendement le plus élevé. L’indice atténue le risque de concentration en ne sélectionnant que deux titres d’un même émetteur, en plafonnant la pondération d’un émetteur donné à 10 % et en limitant l’exposition aux titres dont la cote est BBB.
Pour appuyer davantage la qualité des instruments sélectionnés pour les paniers à plus long terme, à l’égard desquels le choix d’obligations de sociétés de premier ordre peut être plus limité, l’indice peut intégrer des obligations provinciales admissibles, ce qui constitue une pratique courante dans les stratégies de placement institutionnelles.
Pour veiller à ce que les indices demeurent pertinents et rendent compte des taux les plus récents, la sélection est revue dans le cadre de l’exercice de rééquilibrage semestriel.
Tiers inférieur :
Stephen Hoffman, VP, FNB,
RBC Gestion mondiale d’actifs
Les FNB d’obligations à échéance cible offrent de nombreux avantages aux investisseurs, au rang desquels figurent les suivants :
Échéance définie – Avec la possibilité de sélectionner une date d’échéance définie qui offre une expérience similaire à celle qui est associée à la détention d’une obligation individuelle.
Flexibilité – Vous pouvez choisir parmi plusieurs dates d’échéance afin de constituer un portefeuille de titres à revenu fixe personnalisé et adapté à vos propres préférences ainsi qu’à vos objectifs en matière de placement.
Distributions mensuelles – Les revenus d’intérêt sont distribués mensuellement, ce qui contribue à régulariser les flux de trésorerie et à simplifier votre gestion de trésorerie.
Enfin, un revenu fiscalement avantageux – Étant donné que les obligations se négocient aujourd’hui à un prix inférieur à leur valeur nominale, le rendement se compose à la fois du coupon et du gain en capital. Pour les investisseurs y faisant appel dans le cadre de comptes imposables, cela peut constituer un avantage important.
Apprenez-en davantage à l’adresse https://www.rbcgam.com/fr/ca/products/etfs/etf-investment-strategies/diversify-with-fixed-income-etfs.
[Dénis de responsabilité]
Vidéo 3
Marina Mets
Cheffe, Titres à revenu fixe en actifs multiples, Gestion de produit et recherche – Amériques, FTSE Russell, London Stock Exchange Group
Le rendement à l’échéance d’une obligation s’entend du taux d’intérêt global payé sur cette obligation. Le rendement se fonde sur le prix actuel du titre, les versements d’intérêts de coupons futurs ainsi que sur le remboursement du capital.
Plus précisément, il s’agit du taux d’intérêt ou du taux d’actualisation qui rend le prix actuel d’une obligation égal à la somme de ses versements futurs actualisés, soit tant les coupons que le principal.
Pour autant que l’obligation ne se retrouve pas en situation de défaut, son rendement à l’échéance constitue une bonne estimation du rendement qu’un investisseur obtiendrait sur la durée de vie de l’investissement en achetant l’obligation et en la conservant jusqu’à son échéance.
Pourquoi ce rendement ne constitue-t-il qu’une estimation ? Cela s’explique du fait que le calcul du rendement à l’échéance consiste en un calcul d’intérêts composés qui tient pour acquis le réinvestissement des coupons au rendement original, ce qui peut ne pas être le cas dans la réalité.
Il est utile d’envisager le rendement à l’échéance comme étant constitué des trois composantes suivantes :
- Un taux d’intérêt sans risque
- Un écart de crédit
- Une prime de terme
Le taux sans risque est principalement déterminé par la banque centrale, cependant que l’écart de crédit et la prime de terme sont déterminés par les forces du marché.
La composition d’un indice détermine l’influence de chacun de ces facteurs sur son rendement à l’échéance.
Cela peut sembler compréhensible s’il est vraisemblable que les taux d’intérêt futurs seront inférieurs à leur niveau actuel.
Steven Leong
Chef, Produits, iShares Canada, BlackRock
À quelques exceptions importantes près, comme dans le cas d’un indice d’obligations à échéance cible, un indice obligataire n’arrive pas à échéance. Il s’agit en effet d’un portefeuille perpétuel. Par conséquent, le rendement à l’échéance d’un indice est la moyenne pondérée des rendements de l’ensemble des obligations sous-jacentes.
Cependant, il est impossible de détenir un indice jusqu’à l’échéance, sans compter le fait que celui-ci présente également un caractère diversifié de sorte que toutes les obligations n’arrivent pas à échéance en même temps.
En premier lieu, le rendement à l’échéance est l’un des facteurs déterminants du rendement lorsqu’on investit dans un FNB de titres à revenu fixe. Le rendement à l’échéance rend compte du total des intérêts, des revenus et de la convergence vers la valeur nominale sur l’ensemble du portefeuille. Cela en fait un point de départ raisonnable pour envisager l’éventail des rendements possibles.
En parallèle, la variation de la valeur marchande des obligations constitue également une partie très importante du rendement total lorsqu’on investit dans un FNB de titres à revenu fixe. Cette situation s’explique du fait qu’il n’existe aucun événement d’échéance final lorsqu’un montant fixe est restitué à l’investisseur.
Les prix des obligations évoluent dans le sens inverse des taux d’intérêt de sorte que, lorsque les rendements baissent, les prix des obligations augmentent et inversement. De manière générale, les obligations à plus longue échéance sont plus sensibles aux variations des rendements et des échéances que les obligations à plus courte échéance.
Le rendement à l’échéance constitue un paramètre utile aux fins de la sélection et de la comparaison de FNB de titres à revenu fixe. Cependant, la façon de s’en servir peut varier selon l’objectif visé.
[Préservation du capital et revenus]
Si mon objectif principal est la préservation du capital ou la génération de revenus, les FNB à court terme constituent un bon point de départ. D’ordinaire, il s’agit de FNB qui investissent dans des obligations à cinq ans ou moins. Ces FNB et leurs obligations sous-jacentes sont moins sensibles aux variations des taux d’intérêt.
À des fins de comparaison, je peux m’appuyer sur le rendement à l’échéance. Ainsi, à titre d’exemple, un FNB multisectoriel à court terme comme XSB et un FNB d’obligations de sociétés à court terme comme XSH. Puisque ces deux FNB mettent l’accent sur des obligations à court terme, le rendement additionnel associé à XSH me donne une idée de la rémunération supplémentaire que je tire de l’acceptation d’un risque de crédit additionnel, et je peux décider ce qui semble le plus pertinent pour le portefeuille en fonction de mes objectifs.
[Protection du portefeuille]
Par ailleurs, mon objectif principal pourrait être de détenir des titres à revenu fixe en guise de mesure de protection dans mon portefeuille, pour me permettre dans l’idéal de préserver la valeur, voire de l’augmenter. Les actions peuvent connaître une dépréciation. Cela signifie généralement qu’il faille choisir des FNB d’obligations comportant une composante importante d’obligations d’État.
Dans un tel contexte, je peux me référer au rendement à l’échéance pour évaluer les primes de terme.
En premier lieu, que rapporte un FNB toutes échéances confondues comme XBB par rapport à un FNB à court terme comme XSB ?
En deuxième lieu, compte tenu de ces rendements, l’approche appropriée consiste-t-elle à demeurer à plus court terme et à se protéger contre la hausse des rendements ou à détenir les obligations à plus long terme et à profiter d’une hausse dans l’éventualité d’une baisse des rendements ? Le niveau du rendement à l’échéance est essentiel pour répondre à cette question.
Le rendement à l’échéance des FNB RBC iShares est affiché sur notre site Web et il est mis à jour quotidiennement.
Un aspect important dont il convient de tenir compte tient au fait que le rendement des distributions en espèces d’un FNB n’est généralement pas la même chose que son rendement à l’échéance.
Le rendement des distributions en espèces est principalement influencé par les revenus sous forme de coupons perçus par le fonds. La plupart des FNB sont tenus de verser de tels revenus aux investisseurs.
Le rendement à l’échéance rend également compte de la convergence vers la valeur nominale à mesure que les obligations approchent de leur échéance. Cette composante du rendement à l’échéance ne se reflète généralement pas dans les distributions en espèces des FNB. Cela signifie qu’il se peut que le rendement à l’échéance soit supérieur ou inférieur au rendement des distributions en espèces.
Apprenez-en davantage à l’adresse https://www.rbcgam.com/fr/ca/products/etfs/etf-investment-strategies/diversify-with-fixed-income-etfs.