David Lambert, Premier gestionnaire de portefeuille, Actions européennes
RBC Global Asset Management (UK) Limited

Quelle est votre approche en matière de placement en période de volatilité ?

Eh bien, je suppose que les occasions pour les entreprises se trouvent là où elles ont toujours été, dans l’affectation du capital à des secteurs d’activités durables dont le rendement est élevé. La volatilité actuelle semble s’éterniser en ce qui regarde la géopolitique, les cycles économiques et les autres forces macroéconomiques.

La solution est de miser sur ce que nous faisons de mieux et de suivre nos meilleures indications. Agir sur le plan microéconomique plutôt que macroéconomique.

Enfin, il paraît clair qu’en ces périodes de bouleversements, les forces macroéconomiques tendent à avantager les entreprises en bonne santé, et non celles à faible rendement avec trop de dettes, que de nouvelles perturbations risquent d’achever. Il faut donc échapper à ces crises et à ces périodes de volatilité avec un avantage que les pairs n’ont pas.

Quelle est la philosophie de base de l’équipe ?

L’essentiel de notre philosophie est d’investir dans des franchises bien établies qui génèrent des rendements bien au-delà de leur coût en capital. L’entreprise type sera à faible intensité capitalistique, pour que finalement, elle se développe sans trop de coûts.

Alors, la dynamique qui consiste à obtenir des rendements plus élevés et à réinvestir les fonds dans l’entreprise qui promet ainsi d’atteindre des niveaux de rendement élevés encore plus élevés, active une puissante mécanique de composition de la valeur pour l’actionnaire pendant une assez longue période.

Cette courbe exponentielle de la composition est donc ce que notre philosophie, essentiellement, cherche à exploiter. Des rendements élevés durables, prévisibles, stables, voilà ce que l’entreprise que nous recherchons considère comme des éléments cruciaux de sa vision.

Comment sélectionnez-vous les sociétés à investir ?

Nous voulons marier l’expérience de l’entreprise à l’essentiel de notre philosophie. Si certains aspects répondent parfaitement à ces principes fondamentaux, reste à verifier quelles dynamiques de chaque entreprise correspondent à notre philosophie.

Dans la plupart des cas, il s’agira de plusieurs aspects. Il pourrait s’agir d’une bonne culture de gestion, d’une position concurrentielle avantageuse, c’est-à-dire une société dotée d’importantes bastilles économiques, d’une propriété intellectuelle exceptionnelle, d’une affectation salutaire du capital qui prime et favorise tous les aspects de l’entreprise suscitant la creation d’une marge de rendements élevée et stable, ou même, en amélioration constante.

En fait, c’est la gouvernance d’éléments épars qui permet de dresser le portrait.

Quelle est votre démarche en matière des critères environnement, société et gouvernance (ESG) ?

L’approche de l’équipe à l’égard des critères ESG (environnement, société, gouvernance) est d’en tenir compte sans faute dans l’analyse de toute entreprise parce que fondamentalement, il s’agit d’un actif incorporel, un constituant de toute entreprise.

Nous prenons donc très au sérieux l’examen de tous les aspects ESG. Alors nous avons des listes de vérification, nous suivons de près les questions de gestion du matériel, que nous étudions stock par stock.

Nous n’utilisons pas une même politique ESG dans tous les cas. Nous observons l’entreprise, le secteur. Et il me semble très important que nous traitions chaque situation individuellement.

Mais ce n’est pas tout, il va de soi que nous dialoguons aussi avec les entreprises pour voir si ce qu’elles dissent et font correspond à ce que nous pensons qu’elles font. Et ce point est majeur. Mais il s’intègre dans l’ensemble des facteurs que nous analysons pour évaluer les activités. Dans cette perspective, l’importance des critères ESG est évidente.

Quels sont, selon vous, les thèmes les plus intéressants en matière d’ESG en ce moment ?

Les critères ESG et la durabilité figurent au portrait depuis longtemps, mais depuis la dernière décennie, ils occupent le devant de la scène, sauf dernièrement, j’imagine, avec la globalization et la reprise après la pandémie. Le critère environnement recèle de grandes possibilités pour façonner les marchés à venir.

Les critères gouvernance et société également. Nous voyons donc se profiler une multitude d’occasions dans diverses sphères, pour toute question, ravis de voir que les entreprises cherchent toujours à réduire leur impact environnemental, qu’il s’agit là d’un sujet primordial, en particulier pour ces entreprises qui travaillent à une utilisation plus efficace des ressources naturelles et à la réduction des déchets.

D’un point de vue plus social, nous voyons comment les entreprises peuvent rehausser la qualité de vie générale des gens, la rendre toujours plus facile et digne d’égards, surtout dans les domaines tels que la nourriture, la sécurité et les moyens socioéconomiques.

Et finalement, il semble bien que c’est la voie à suivre en cette période de volatilité, où la résilience des économies est cruciale, et où apparaissent d’intéressants volets pour le développement, dont l’innovation technologique et la création d’infrastructures résilientes.

Mais n’oublions pas que l’important est de pouvoir changer, d’être en constante evolution. Et nous devons en être conscients. Nous ne logeons pas qu’à cette enseigne, que cela soit clair, mais nous devons être souples pour élaborer et surveiller de nouveaux et pressants thèmes ESG au fil du temps.

Vos efforts visant à mener un dialogue sur les questions d’ESG auprès des entreprises sont-ils principalement axés sur les perspectives ou sur l’influence ?

Cet engagement n’est donc qu’une partie d’une approche à plusieurs volets que nous adoptons pour intégrer les critères ESG à notre processus. Nous cherchons à établir des relations avec des entreprises plutôt que de les aborder dans un esprit de confrontation. Tout d’abord, puisque nous investissons dans de grandes entreprises, nous avons une grande équipe de direction, ce qui, d’après nous, peut s’avérer crucial pour l’équipe, Nous pouvons ainsi profiter de notre coopération, en tirer de bonnes idées sur la façon dont les équipes de gestion exploitent leur entreprise, en-dehors de ce que révèlent les relevés des résultats trimestriels, par des échanges et l’aptitude à discuter de tout problème pouvant survenir de temps à autre.

Vous savez, bien franchement, nous ne sommes pas en position de donner des leçons de morale, mais il est clair que nous voulons nous assurer que les valeurs de l’entreprise correspondent aux nôtres. Mais en réalité, ce qu’on voit de plus en plus, c’est que de nombreuses entreprises sont prêtes à agir en faveur des critères ESG et à y consacrer leurs efforts.

Les réunions sont donc beaucoup plus simples qu’avant. Je crois bien que dans tous nos échanges avec les entreprises, ceux avec les comités de rémunération sont les plus nombreux. C’est souvent dans les comités de rémunération, que les plus grands bouleversements se manifestent, quand leurs attentes rencontrent les nôtres et celles des équipes de direction.

Alors nous avons beaucoup échangé. Ce que nous avons donc tenté de faire, c’est d’amener les équipes de gestion à réaligner ou à réévaluer leur opinion sur leur ratio d’emprunt, et les programmes d’encouragement à long terme.

Mais, vous savez, nous abordons les aspects ESG de toutes sortes de façons avec les différentes entreprises.